ROE・ROICとは？ 資本効率と企業価値の関係

ROEとROICは、投じた資本をどれだけ効率的に利益に変えているかを示す「資本効率」の指標です。企業価値の源泉を考えるうえで欠かせず、DCF法やPBRの理解にもつながります。

それぞれの意味

• ROE（自己資本利益率） ＝ 当期純利益 ÷ 自己資本。株主が出した資本に対する利益率。
• ROIC（投下資本利益率） ＝ 税引後営業利益 ÷ 投下資本（有利子負債＋自己資本）。事業に投じた資本全体の利益率。

ROEは株主目線の効率、ROICは事業そのものの効率を測ります。ROEは借入を増やす（レバレッジを効かせる）と見かけ上高くなる性質があるため、財務レバレッジの影響を受けにくいROICと併せて見ると、本当の稼ぐ力が分かります。

ROEを分解して見る（デュポン分解）

ROEは3つの要素に分解できます。

ROE ＝ 売上高純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ

これにより、ROEが高い（低い）理由が「収益性」「資産の効率」「借入の活用」のどれによるものかを切り分けられます。借入頼みで高いROEは、リスクも高い点に注意が必要です。

価値創造の条件：ROIC > WACC

企業価値が創造されるのは、ROIC が資本コスト（WACC）を上回るときです（ROIC > WACC）。投じた資本のコスト以上のリターンを生んで初めて、価値が積み上がります。逆にROICがWACCを下回る成長は、規模が大きくなるほど価値を毀損します。「成長そのもの」より「資本コストを上回るリターンでの成長」が価値を生む、という考え方が要点です。

市場評価（PBR・PER）とのつながり

ROEは市場評価とも結びつきます。PBR ＝ PER × ROE の関係から、ROEが高い会社ほどPBRが高くなる傾向があります。資本効率の高さが、純資産以上の市場評価につながるわけです。

よくある質問（FAQ）

Q. ROEとROICはどちらを重視すべきですか？

A. 目的によります。株主目線の効率はROE、事業の真の稼ぐ力はROICです。ROEはレバレッジで膨らむため、両方を併せて見るのが安全です。

Q. ROEは何%あればよいですか？

A. 業種や資本構成で異なり一律の正解はありませんが、価値創造の観点ではROIC（やROE）が資本コストを上回っているかが本質的な目安になります。

まとめ

ROE（株主資本の効率）とROIC（投下資本の効率）は、資本効率を測る基本指標です。ROEはデュポン分解で要因を切り分けられ、レバレッジの影響に注意が必要。価値創造の本質は「ROIC > WACC」であり、資本コストを上回るリターンでの成長こそが企業価値を高めます。